Leons Furniture - Kanadas IKEA?

Leon’s Furniture bildades 1909 av familjen Leon som fortsatt är bolagets största aktieägare. Bolaget är välskött och har haft ett långsiktigt fokus där man kontinuerligt växt sin marknadsandel till att idag vara cirka 27 %.

Industrimedvinden för husmarknaden och inredning är god då befolkningen i Kanada ökade med 1.05 miljoner människor 2022. Med en total befolkningsmängd på cirka 40 miljoner gör detta Kanada till det snabbast växande G7-landet.

Landet har en av världens dyraste fastighetsmarknader med ett stort underskott av bostäder vilket gjort att Toronto klättrat upp på plats sju på UBS’ 2023 Property Bubble Index [1], med Vancouver tätt därefter på plats 12. Befolkningen i Kanada växer, landet behöver fler bostäder och det finns ekonomiskt incitament att bygga dessa. 

Bildkälla: UBS Global Real Estate Bubble Index 2024 [1]

Leon’s historik är imponerande

Bolaget har växt vinst per aktie med stabila 8 % per år sedan start [2]. Lägg till att Leons har nettokassa och återför överskottskapital till aktieägarna genom aktieåterköp samt extrautdelningar.  

Bolaget har ackumulerat värdefulla fastigheter i över 100 år. Redovisningsregler gör att det ursprungspris man betalade, är det som bokförs, oavsett hur lång tid tillbaka i tiden transaktionen ägde rum. För Leons Furniture så innebär det att man bokfört värdet på dessa fastigheter till 275 miljoner CAD men det förmodade värdet är idag mer än 1,5 miljarder CAD. 

Bolagets fastigheter och landmark

Leons nya vd har tillkännagivit att dessa fastigheter kommer separeras från bolaget i en Real Estate Investment Trust (REIT) och därigenom komma aktieägarna tillhanda. Denna REIT kommer värderas till 2024 års fastighetspriser istället för att vara dold i bolagets balansräkning. 

Vi köpt aktien i Leons Furniture till runt 26-27 $ och bolagets REIT borde vara värderad till cirka 23 $ per aktie. Lägg till att man äger väldigt attraktiv landmark i de centrala delarna av Toronto (plats sju på UBS’ 2023 Property Bubble Index). Bolaget utvecklar denna landmark till 4000 lägenheter och butiker vilket borde ge ytterligare värde motsvarande  ~$400m - $1bn CAD eller $5.80 - $15 per aktie. Detta kommer så klart ta tid att bygga men bolaget är fast beslutna att genomföra det man planerat vilket kommer gynna aktieägarna.

Låt oss tydliggöra vilka värden vi ser att det finns i bolaget. Vi betalade cirka $26 per aktie för Leons och vi väntar oss att värdet vi får för detta är: 

1.    ~$23 per aktie i den REIT som ska noteras

2.    Bolagets möbelverksamhet är troligen värd $15 per aktie

3.    Cirka $5.80 till $15 per aktie för den fastighetsutvecklingen i Toronto. 

4.    Leon’s har ytterligare landmark som man kan utveckla. Värdet på detta är svårt att spekulera i då det inte finns några planerade projekt, men kan ses som en ren bonus om det sker. 

Totalt sett ger våra antagen ett värde om $44 till $58 per aktie. 

Bildkälla: Investor Presentation augusti 2024 [2] 

Småbolagssegmentet är en fantastisk plats för att hitta bolag som har potential att tydliggöra dolda värden som kommer aktieägarna tillhanda. Leon’s Furniture försöker ”ge oss tillbaka” $23 per aktie (88% av priset vi betalade), samtidigt som man behåller möbelbutikerna, bygger bostäder och växer värdet på aktien på ett stabilt och sätt. 

Är du intresserad av att läsa mer om den REIT man planerar för så finner du en summering via denna länken: https://terrydalecapital.com/learn/sale-leaseback 

  [1] https://www.ubs.com/global/en/wealth-management/insights/2023/global-real-estate-bubble-index.html
  [2] https://s1.q4cdn.com/875319112/files/doc_presentations/2024/08/LFL-Presentation_Q2-2024.pdf