BMC Global Small Cap Select februari 2025

De aktier som gav det bästa bidraget under månaden var Heijmans, flatexDEGIRO, och Palomar Group. De aktier som hade den svagaste utvecklingen var Everus Construction, Redox, och Rev Group.

Februari har varit en rapportintensiv månad och de aktier med störst rörelser under månaden går i huvudsak att härleda till huruvida deras rapporter slog eller missade marknadens förväntningar. Heijmans, vårt holländska byggbolag, slog marknadens förväntningar på i princip alla punkter för helåret 2024 och guidar för en fortsatt väldigt stark marknad med hög efterfrågan, som gör att bolaget kan var selektiv till vilka projekt de väljer att buda på. Med stark orderbok och fortsatta marginalförbättringar förväntas bolaget växa vinst per aktie mer än 30% under 2025. Trots att aktien har gått upp över 150% senaste året så handlas bolaget till låga P/E 7x. 

På motsatts sida stod vårt amerikanska installationsbolag Everus Construction. Vad som till synes var en stark rapport mottogs inte alls väl av marknaden. Omsättning och vinst växte runt 20% i kvartalet och orderboken var i linje med Q3 och steg nästan 40% på årsbasis. Marknaden tog dock fasta på det sekventiellt svagare orderintaget där ”book-to-bill” gick från knappt 2x i Q3 till under 1x i Q4. Huruvida detta är en naturlig kvartalsfluktuation, med några större datacenterorders bokade i Q3 och inte i Q4, eller om detta är en ny trend med fallande orderintag är fortsatt oklart. Men klart är i alla fall att marknadens negativa sentiment kring investeringar i datacenter fick tolkningsföreträde och aktien handlades ner kraftigt på rapporten.

Händelser och trender i marknaden - vad dominerar utvecklingen?

Likt januari var februari också en turbulent månad med stora svängningar på världens börser. Politiska utspel har växlats med bolagens bokslut för 2024. Det som har blivit uppenbart är att osäkerheten bland bolagen och investerarna har ökat. Bolagen vittnar om att utspelen kring tullar påverkar aktiviteten till viss del och generellt tenderar bolag att bli försiktigare när förutsättningar kan ändras över en natt. Och investerarnas sentiment kan skifta snabbt när den geopolitiska spelplanen målas om. Vilka följderna detta får på realekonomin och för enskilda bolag är för tidig att säga men hittills har vi sett tendens att investerare minskar sin exponering mot USA och ökar i Europa. Och om de utlovade insatserna i Europa på en generell upprustning aktualiseras kommer detta leda till stora försvarsatsningar, infrastrukturinvesteringar och utbyggnad av industrikapacitet. När det sker händelser som gör marknaden orolig och turbulent så skapar det ofta möjligheter för oss som är aktiva investerare. Ibland är de mindre händelser som sker, ibland är dessa större där det faktiskt kan uppstå nya intressanta trender och då är vi där för att ta del av de investeringsmöjligheter som dyker upp. Som fond behåller vi vår relativa undervikt mot USA samtidigt som vi investerar i rimligt värderade bolag som drivs av sekulära trender i Europa.

Förändringar i portföljen

Under februari månad köpte vi GXO Logistics och sålde Lyko samt Elmos Semiconductor. GXO Logistics är den största renodlade kontraktslogistikleverantören i världen. Bolaget är inget fastighetsbolag, då de inte äger fastigheterna själva, utan hyr lokalerna och bemannar samt automatiserar dessa efter kundernas behov. Efter ett par år av minskade kundvolymer så visade Q4 återigen volymtillväxt, om än svag. Samtidigt signerade de många nya kontrakt som kommer att bidra till framtida tillväxt.

Fondens positionering - marknadstro framåt

Vi har en stark global småbolagsportfölj med det vi anser vara världens finaste entreprenörsdrivna bolag, våra Champions, i branscher som till exempel industri, detaljhandel, mjukvara, logistik, byggnadsmaterial och försäkringar. Vi har också en spännande samling Special Situations som vi investerat i till relativt låga värderingar och ämnar sälja till högre värderingar. Med aptitliga värderingar, både relativt större bolag och i absoluta tal, är vår tro att småbolag som grupp är positionerade för en period av relativt stark avkastning.

*MSCI ACWI Small Cap NTR $ i SEK