(German) BMC Global Small Cap Select Juli 2024

Die besten Wertentwicklungsbeiträge steuerten im Monatsverlauf Heijmans, Exclusive Networks und Legacy Housing bei. Schlusslichter im Monatsverlauf waren Axcelis Technologies, Pluxee und Lindex Group.

Die niederländische Heijmans lieferte einen erfreulichen Beitrag zur Rendite des Fonds, nachdem sie einen starken Zwischenbericht mit 30 % Umsatzplus vorgelegt und ihre Prognose für die EBITDA-Marge angehoben hatte. Auch die schwedische Instalco trug substanziell zur Rendite bei, da der Markt beginnt, aufgrund des erwarteten niedrigeren Zinsniveaus eine erhöhte Aktivität in der Baubranche einzupreisen. Im August stehen noch Quartalsberichte bei einigen weiteren unserer Positionen aus, über die wir Ihnen im nächsten Monats-Newsletter gern mehr berichten.

Ereignisse und Trends am Markt – wodurch wird die Entwicklung dominiert?

Den größten Einfluss auf die Börsen hatten eine allgemeine „Tech-Katerstimmung“, spezielle Sorgen um die Halbleiterbranche und generelle Sorgen bezüglich einer Eintrübung der Konjunktur in den USA. Darüber hinaus lastet die negative Entwicklung im Konflikt zwischen Israel und Hamas/Hisbollah/Iran wie Blei auf dem Markt. Nach dem Monatswechsel hat überdies der kräftige Rückgang am japanischen Aktienmarkt die Börsen negativ beeinflusst und zu erheblichen Kursverlusten an anderen Börsen geführt. Als die japanische Zentralbank etwas unerwartet beschloss, die Leitzinsen zu erhöhen, hat der in großem Ausmaß betriebene „Carry Trade“ in Yen viele Hedgefonds dazu gezwungen, ihre Positionen aufzulösen, was starke Bewegungen am Markt auslöste. Diese Bewegungen werden sich jedoch voraussichtlich schnell legen, sobald die Positionen verkauft sind. Wir führen keine japanischen Unternehmen im Fonds.

Bezüglich der größeren Tech-Unternehmen (Software- und Halbleiterunternehmen) reagierte der Markt zum einen darauf, dass die Investitionen in die Künstliche Intelligenz als neuer Technologie keine den Erwartungen des Marktes entsprechenden schnellen Umsatz- und Gewinnzuwächse erbracht haben. Zum anderen haben die USA eine deutlich strengere Gangart in Bezug auf den Export von „Hightech“ und westlicher Halbleitertechnik an chinesische Tech-Unternehmen kommuniziert, was sich negativ auf die Unternehmen in der Halbleiterbranche auswirkte. In den USA sind die Arbeitsmarktdaten unterdessen schlechter als erwartet ausgefallen. Auf der einen Seite hätte der Aktienmarkt gern „schlechtere“ Arbeitslosenzahlen, sodass kein Zweifel daran aufkommen kann, dass die Notenkbank Fed die Zinsen im September senken wird. Andererseits dürfen die Zahlen nicht so schlecht sein, dass der Eindruck entsteht, die USA steuerten auf eine Rezession mit negativem Wachstum zu. Derzeit preist der Rentenmarkt ein, dass der Leitzins zum Jahreswechsel um 1,5 Prozentpunkte unter seinem aktuellen Niveau liegen könnte.

Small-Cap-Unternehmen konnten im Juli ihren besten Zeitraum seit Langem verzeichnen, was der Kommunikation der Zentralbanken bezüglich einer Senkung der Leitzinsen zu verdanken war. Der globale Small-Cap-Index von MSCI rentierte im Juli fast fünf Prozentpunkte besser als der „große“ Index, der die weltweit größten börsennotierten Unternehmen umfasst. Damit können wir endlich den Anfang der Kursbewegung bei Small Caps beobachten, auf die wir seit mehr als einem Jahr gewartet haben.

Portfolioveränderungen

Im Juli verkauften wir die englische YouGov, nachdem das Unternehmen eine Gewinnwarnung herausgegeben hatte. Wir nahmen keine neue Positionen in den Fonds auf.      

Fondspositionierung – Markteinschätzung für die Zukunft

Das prognostizierte Gewinnwachstum der Unternehmen des Small-Cap-Fonds liegt bei fast 20 % pro Jahr und die Bewertung gemessen am ein Jahr vorlaufenden KGV bei knapp unter 15. Das bedeutet, dass wir ein KGWV von unter 1 haben, was unterstreicht, dass der Small-Cap-Fonds besonders attraktiv bewertet ist. Hervorhebenswert ist für uns, dass die Gewinnschätzungen gegenüber der Zusammenstellung der Prognosen vom Vormonat um rund drei Prozentpunkte gestiegen sind. Wir glauben, dass die gestiegenen Gewinnschätzungen ein wichtiger Wachstumstreiber für die künftige Kursentwicklung unserer Positionen im Globalfonds sein werden. 

Wir danken Ihnen, dass Sie uns die Verwaltung Ihres Kapitals anvertraut haben.

* MSCI All Country World NTR $ im EUR