(German) BMC Global Select Juli 2024

Der Hauptgrund dafür, dass der Fonds schlechter abschnitt als der Index, bestand darin, dass unsere Positionen aus der Halbleiterbranche (Anlagen, die sich in den letzten Jahren als sehr vorteilhaft erwiesen haben) deutliche Einbußen zu verzeichnen hatten, wofür vor allem Unsicherheiten bezüglich eventueller amerikanischer Sanktionen gegen den Verkauf von Halbleitertechnik und -dienstleistungen nach China verantwortlich waren. Gewinnt Donald Trump die Wahl, wird es unserer Ansicht nach wohl striktere Sanktionen als derzeit geben, während wir bei einem Wahlsieg von Kamala Harris keine größeren Veränderungen erwarten. Diese Unsicherheit sorgt jedoch für eine Menge Verwirrung und Unruhe. In den vergangenen Monaten haben wir nach und nach Gewinne mitgenommen, gefolgt von einer weiteren deutlichen Senkung unseres Engagements in dem Sektor im Juli. Die Halbleiterbranche ist für ihre großen Schwankungen, aber auch für ihr enormes Wachstumspotenzial bekannt. Deshalb behalten wir eine substanzielle Gewichtung der Branche von rund 10 % des Fonds bei, haben sie aber bis auf Weiteres reduziert. 

In der anderen Waagschale befinden sich sehr attraktiv bewertete Aktien, in die wir dieses Geld investieren können, weshalb wir die Gelegenheit genutzt haben, um unser Engagement in der Versicherungsbranche sowie bei Mastercard zu erhöhen – einer Aktie, die unserer Meinung nach zur Zeit außerordentlich attraktiv bewertet ist. Im Monatsverlauf legte die amerikanische HCA stark zu, und wir sind nach wie vor sehr beeindruckt davon, wie es diesem Krankenhausbetreiber gelingt, seine Gewinne Jahr für Jahr zu steigern.

Ereignisse und Trends am Markt – wodurch wird die Entwicklung dominiert?

Den größten Einfluss auf die Börsen hatten eine allgemeine „Tech-Katerstimmung“, spezielle Sorgen um die Halbleiterbranche und generelle Sorgen bezüglich einer Eintrübung der Konjunktur in den USA. Darüber hinaus lastet die negative Entwicklung im Konflikt zwischen Israel und Hamas/Hisbollah/Iran wie Blei auf dem Markt. Nach dem Monatswechsel hat überdies auch der kräftige Rückgang am japanischen Aktienmarkt die Börsen weltweit negativ beeinflusst, was erhebliche Kursverluste zur Folge hatte. Als die japanische Zentralbank etwas unerwartet beschloss, die Leitzinsen zu erhöhen, hat der in großem Ausmaß betriebene „Carry Trade“ in Yen viele Hedgefonds dazu gezwungen, ihre Positionen aufzulösen, was starke Bewegungen am Markt auslöste. Diese Bewegungen werden sich jedoch voraussichtlich schnell legen, sobald die Positionen verkauft sind. Wir führen keine japanischen Unternehmen im Fonds.

Bezüglich der größeren Tech-Unternehmen (Software- und Halbleiterunternehmen) reagierte der Markt zudem darauf, dass die Investitionen in die Künstliche Intelligenz als neuer Technologie keine den Erwartungen des Marktes entsprechenden schnellen Umsatz- und Gewinnzuwächse erbracht haben. In den USA sind die Arbeitsmarktdaten unterdessen schlechter als erwartet ausgefallen. Der Aktienmarkt hätte gern „schlechtere“ Arbeitslosenzahlen, sodass kein Zweifel daran aufkommen kann, dass die Notenkbank Fed die Zinsen im September senken wird, andererseits dürfen die Zahlen nicht so schlecht sein, dass der Eindruck entsteht, die USA steuerten auf eine Rezession mit negativem Wachstum zu. Derzeit preist der Rentenmarkt ein, dass der Leitzins zum Jahreswechsel um 1,5 Prozentpunkte unter seinem aktuellen Niveau liegen könnte.

Portfolioveränderungen

Im Juli verkauften wir Stellantis, nachdem der Halbjahresbericht ergeben hatte, dass die Gewinne in absehbarer Zeit das Niveau von 2023 nicht wieder erreichen dürften. Vielmehr haben die Händler des Unternehmens viel zu hohe Lagerbestände an Autos, und Stellantis wird die Preise nach unten anpassen müssen. Unsere Rendite aus dieser Special-Situations-Position seit der Erstanlage liegt mehr oder weniger bei Null, was vor allem einer hohen Dividende von Stellantis zu verdanken ist, allerdings legen wir nun eine Pause bei der Aktie ein. Stattdessen haben wir in das amerikanische Versicherungsunternehmen Kinsale investiert. Wir haben den CEO zweimal in Stockholm und in den USA gesprochen, und das Unternehmen hat das Potenzial, langfristig auf das 3- bis 5-fache seiner aktuellen Größe zu wachsen. Außerdem haben wir die französische Hermés ins Portfolio aufgenommen, die über eine sehr starke Position bei exklusiven Luxuskonsumgütern verfügt, insbesondere bei exklusiven Handtaschen.   

Fondspositionierung – Markteinschätzung für die Zukunft

Der Sommer an der Börse ist recht chaotisch ausgefallen, aber die gute Nachricht ist, dass die Zinssenkungen im Herbst wahrscheinlich am laufenden Band kommen werden. Viele der Aktien, die im Sommer keinen guten Lauf hatten – wie zum Beispiel Halbleiter- und Maschinenbautitel – werden von niedrigeren Zinsen profitieren, sodass die Devise wie immer lautet, nicht vorschnell unruhig zu werden, sondern etwas weiter in die Zukunft zu schauen. Unserer Einschätzung nach verfügen wir über ein Portfolio der besten Unternehmen der Welt, und dieses Portfolio wird auch im Herbst weiter eine starke Performance erzielen.

Vielen Dank, dass Sie uns die Verwaltung Ihres Kapitals anvertraut haben.